?瑞昱Wifi芯片ASP降快，毛利率失守

瑞昱 (2379)第1季盡管WiFi芯片放量，但營(yíng)收仍不如法人預(yù)期，加上ASP客戶砍價(jià)壓力大，毛利率失守年初目標(biāo)42~44%，來(lái)到41.9%。展望第2季，瑞昱看好網(wǎng)通產(chǎn)品持續(xù)成長(zhǎng)，加上PC將開(kāi)始拉貨，整季營(yíng)收應(yīng)溫和成長(zhǎng)，惟毛利率仍受產(chǎn)品組合不利有壓，獲利先看與去年持平或小增。

瑞昱為國(guó)內(nèi)網(wǎng)通芯片大廠，若依去年產(chǎn)品營(yíng)收比重而言，PC相關(guān)約占30~35%、非PC相關(guān)約占65~70%。

非PC相關(guān)，主要包含網(wǎng)通與多媒體產(chǎn)品。網(wǎng)通產(chǎn)品包含WiFi芯片、以太網(wǎng)絡(luò) (Ethernet)芯片、寬頻接取設(shè)備芯片、Gateway控制芯片、Switch控制芯片等，占瑞昱整體營(yíng)收比重逾半。

WiFi芯片部分，瑞昱看好受惠802.11n轉(zhuǎn)換802.11ac規(guī)格需求日益普及，并且在中國(guó)網(wǎng)通標(biāo)案持續(xù)釋出下，WiFi芯片出貨暢旺，且802.11ac滲透率將持續(xù)走揚(yáng)。據(jù)了解，802.11ac平均單價(jià)(ASP)是802.11n的2倍以上，但在今年第1季開(kāi)始，瑞昱受到客戶及市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)同業(yè)殺價(jià)壓力，盡管成本緊縮，但仍不敵ASP下滑壓力，盡管仍有2倍水準(zhǔn)，但瑞昱毛利率失守年初的目標(biāo)42~44%，來(lái)到41.9%。

瑞昱表示，802.11ac耕耘時(shí)間不長(zhǎng)，且去年底還有持續(xù)tape out新規(guī)格，所以在成本掌控的力道不足以抵抗ASP下滑的壓力。

另外，法人也擔(dān)心，由于瑞昱部分WiFi芯片有用到美國(guó)廠商的IP，因此客戶中興可能在美國(guó)禁售令延燒下，影響到瑞昱的芯片出貨量，對(duì)此瑞昱表示，目前4、 5月看起來(lái)第1季動(dòng)能仍延續(xù)，6月須持續(xù)觀察禁售令的政策。

另外外界也看好以太網(wǎng)絡(luò)(Ethernet)芯片在車(chē)用的應(yīng)用何時(shí)能貢獻(xiàn)，瑞昱表示，最快可在第4季出貨給歐系品牌明年的車(chē)種，但量仍少，今年仍占營(yíng)收個(gè)位數(shù)。事實(shí)上，車(chē)載以太網(wǎng)絡(luò)相較于傳統(tǒng)車(chē)用通訊技術(shù)，除了提高數(shù)據(jù)傳輸速度外，對(duì)于車(chē)廠來(lái)說(shuō)，更能減少纜線使用，不僅降低成本，也讓重量減輕。

在多媒體產(chǎn)品方面，瑞昱產(chǎn)品以LCD顯示器控制IC及LCD電視SOC為主，第1季為電視淡季，加上面板降價(jià)還沒(méi)落底，需求未回溫，加上世足賽等話題減少，因此上半年?duì)顩r都不好。瑞昱表示，未來(lái)可看好AI電視的話題是否能帶動(dòng)電視產(chǎn)業(yè)狀況回溫，最快可待下半年電視需求是否回溫，最晚須等到明年。

另外在PC相關(guān)產(chǎn)品部分，主要包含Audio codec (音頻編解碼器)、PC cam等相關(guān)芯片。去年Audio產(chǎn)品線于藍(lán)牙耳機(jī)應(yīng)用明顯成長(zhǎng)，而今年新產(chǎn)品USB Type-c也望開(kāi)始貢獻(xiàn)營(yíng)收，今年底可望倍數(shù)成長(zhǎng)，但ASP也受到競(jìng)爭(zhēng)者壓力明顯。

除USB Type-C為新產(chǎn)品外，瑞昱還有SSD芯片，但受到Nand價(jià)格影響波動(dòng)大，目前出貨量仍小。法人預(yù)估，瑞昱幾項(xiàng)新產(chǎn)品在今年將開(kāi)始發(fā)酵，預(yù)估到年底可占營(yíng)收約1成左右。

瑞昱去年?duì)I收416.88億，創(chuàng)下歷史新高，年增7.13%，毛利率為42.95%，較前年43.42%下降，而EPS 6.71元，優(yōu)于前年的6.02元，并為史上第二高。

瑞昱第1季營(yíng)收106.26億元，相較去年99.83億元，年增6.44%。主要是網(wǎng)通產(chǎn)品需求動(dòng)力強(qiáng)，拉貨暢旺，但也受到市場(chǎng)同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，使ASP壓力大，壓縮毛利率來(lái)到41.9%，相較去年同期42.58%下滑。

展望第2季，瑞昱看好網(wǎng)通產(chǎn)品持續(xù)成長(zhǎng)，加上PC將開(kāi)始拉貨，整季營(yíng)收應(yīng)溫和成長(zhǎng)，惟毛利率仍受產(chǎn)品組合不利有壓，獲利先看與去年持平或小增。