?東山精密收購(gòu)multek，PCB業(yè)務(wù)如虎添翼

【捷多邦PCB 】東山精密發(fā)布資產(chǎn)購(gòu)買預(yù)案，計(jì)劃2.925億美元，收購(gòu)FLEX下屬PCB制造業(yè)務(wù)相關(guān)主體Multek，Multek主營(yíng)剛性電路板及軟硬結(jié)合板，此次收購(gòu)Multek的PE和PB分別為18.56倍和1.62倍，收購(gòu)估值處于較低水平。

全球PCB打樣服務(wù)商“捷多邦”了解到，Multek主要產(chǎn)品為剛性電路板(HDI)及軟硬結(jié)合板，主要應(yīng)用于電信、消費(fèi)電子、汽車及醫(yī)療領(lǐng)域，有愛立信、思科、谷歌、福特等高端客戶。產(chǎn)業(yè)整合再下一城，東山精密電路板業(yè)務(wù)如虎添翼。

捷多邦獲悉，東山精密的FPC軟板主要應(yīng)用于消費(fèi)電子領(lǐng)域，有蘋果等高端客戶，收購(gòu)?fù)瓿珊螅緦?shí)現(xiàn)電路板產(chǎn)品的多元化覆蓋，兩塊業(yè)務(wù)可以較好的優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，并相互滲透客戶。Multek具有較好的技術(shù)能力和客戶資源，但是其盈利能力還較低，2015、2016及2017年1-9月，毛利率僅為14.4%、11.8%及11.9%，與國(guó)內(nèi)同類企業(yè)對(duì)比還有很大的差距，目前Multek有些工廠的產(chǎn)能利用率還較低，我們認(rèn)為，東山精密收購(gòu)?fù)瓿珊?，有望像之前收?gòu)MFLX一樣，通過管理整合，內(nèi)部降本增效，產(chǎn)能擴(kuò)張及強(qiáng)化客戶關(guān)系等措施，實(shí)現(xiàn)盈利能力的大幅提升。

據(jù)捷多邦了解，東山精密大客戶新機(jī)量產(chǎn)在即，公司單機(jī)價(jià)值量大幅提升，下半年有望實(shí)現(xiàn)迅猛增長(zhǎng)：公司在今年的大客戶新機(jī)上單機(jī)價(jià)值量有望實(shí)現(xiàn)40%以上的增長(zhǎng)，相較于收購(gòu)時(shí)提升了三倍。下半年，大客戶新機(jī)有望實(shí)現(xiàn)熱銷，公司將顯著受益，實(shí)現(xiàn)迅猛增長(zhǎng)。公司FPC軟板業(yè)務(wù)綜合實(shí)力不斷增強(qiáng)，獲得了大客戶的重點(diǎn)支持，在2019年大客戶的新機(jī)上單機(jī)價(jià)值量有望繼續(xù)提升，向最貴的軟板模組發(fā)展。

產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，持續(xù)快速增長(zhǎng)可期：東山精密正在不斷優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，繼電視代工業(yè)務(wù)之后，低毛利率的觸控面板及LCM模組業(yè)務(wù)也有望剝離，LED主要發(fā)展高毛利率的小間距顯示封裝業(yè)務(wù)。整體來看，公司電路板業(yè)務(wù)、LED業(yè)務(wù)有望實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng)，通信設(shè)備組件業(yè)務(wù)有望實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健發(fā)展。目前全球電路板產(chǎn)業(yè)正在加速向大陸轉(zhuǎn)移，公司后發(fā)優(yōu)勢(shì)明顯，新增產(chǎn)線生產(chǎn)效率大幅提升，公司有望不斷提升市占率，實(shí)現(xiàn)快速發(fā)展。